天博体育手机网页版亿田智能(300911)2023年半年报点评：Q2收入增速转正 盈利能力显著修复

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　　事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入6.17 亿元，同比+1.09%；实现归母净利润1.27 亿元，同比+14.20%；实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比+16.56%。

　　Q2 收入增速转正，集成灶短期承压。分季度来看，2023Q1/Q2 公司实现营收2.28/3.88 亿元，同比-7.40%/+6.85%；实现归母净利润0.41/0.86亿元，同比-8.67%/+29.50%，Q2 公司营收及业绩增速转正。据公司公告，1）2023H1 公司集成灶收入为5.50 亿元，同比-1.06%，受集成灶行业竞争加剧影响，上半年公司集成灶业务小幅承压，但公司持续强化线上传统媒体与新媒体结合的营销战略，带动线上市占率进一步提升，据奥维云网， 2023H1 集成灶线上零售额/ 零售量市占率同比分别+2.1pct/+1.4pct 至16.1%/12.4%。2）2023H1 公司集成水槽及集成洗碗机品类实现收入0.67 亿元，同比+23.15%，上半年该品类增长表现优异，且对总营收的贡献进一步加大，未来有望持续发力，助力公司长久发展。

　　毛利率大幅提升，盈利能力有所修复。得益于产品结构改善及原材料成本优势，2023H1 公司毛利率同比+4.94pct 至51.57%，其中Q2 毛利率同比+4.14pct 至52.80%。2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.83pct/-0.80pct/+1.25pct/+0.67pct 至20.80%/4.46%/4.96%/-1.24%，研发费用率提升主要系公司加大对高端化智能化厨电产品的研发投入。

　　综合影响下，2023H1 公司净利率同比+2.36pct 至20.58%，其中Q2 净利率同比+3.89pct 至22.21%，公司盈利能力明显改善。

　　多元化渠道持续赋能，渠道下沉有望贡献新增量。公司加强电商平台布局，2023H1 主要电商平台GMV 达4.39 亿元，同比+3.54%。线下渠道中，公司不断强化新兴渠道建设（KA/家装/工程渠道）与下沉市场拓展，截至2023H1 末，公司共拥有1500 多家经销商，并成功入驻京东家电等、天猫优品等下沉网点，多措并举开发各细分和新兴市场。

　　投资建议：看好集成灶行业韧性，多元渠道建设助力公司长远发展，维持“买入”评级。我们微调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.52/3.01/3.50 亿元（原预测值为2.58/3.09/3.61 亿元），对应当前市值PE 分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。