天博体育手机网页版三季报基本明朗 大金融、家用电器、光伏等低估值品种有安全边际

　　随着三季报的披露逐渐进入尾声，各个行业估值情况也日趋明朗。在目前市场低位运行的态势之下，布局低估值是一个可攻可守的操作策略。有业内人士指出，大盘方向不定，但低估值品种下跌的空间不大，而且行业景气度尚可的低估值个股在未来的反弹行情中有望率先起跳。因此，建议投资者可关注安全边际较高的行业，其中低估值带来的估值修复预期将是其中一条主线。目前这些行业主要集中在大金融、家用电器、光伏等行业。

　　在近期市场回调过程中大金融板块表现出了较强的抗跌性，业内分析和其低估值带来的足够安全边际有关。可以看到的是，随着宏观环境的逐步转好，大金融板块存在估值修复预期，建议投资者重点关注银行、证券等细分领域。

　　对于板块来说，低估值带来的安全边际效应明显，估值修复预期强烈。中信证券分析师肖斐斐指出，央行释放多维积极信号，预计下阶段货币政策将持续稳健推进，结构性货币政策仍有望加码，定调地产稳妥化险下，地产政策空间仍存，央行亦引导加大城投化债力度，料更多化债措施将协同跟进。板块投资而言，建议下阶段关注重点是地产信用风险缓释和城投化债模式落地等。

　　东兴证券分析师林瑾璐也表示，近期经济数据边际改善，显示经济复苏动能逐步增强。三季度货币政策例会表态，央行释放了货币政策继续支持稳增长的积极信号，同时强调政策落地、实施效果，预计四季度信贷投放将保持较强持续性。我们认为，净息差和资产质量预期改善之下，板块或迎来估值修复机会。我们看好四季度板块性行情。长期看好优质区域性的高成长性，建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行等。

　　方面，四季度机构认为胜率较高。甬兴分析师胡江指出，证监会前期对IPO、股东减持等制度适时调整以及本周适度收紧融券业务等举措均显示出监管提振股市的意志坚决，四季度会议密集期即将来临，我们认为逆周期政策或将继续加码并加速释放，有望提振市场风险偏好。近5年、近10年券商板块不管是相对收益还是绝对收益，四季度的胜率均较高。我们认为或与四季度会议密集、政策催化预期较强有关，建议关注四季度券商板块配置价值。个股层面，建议关注当前资本约束较大、有望受益风控指标优化的头部券商、中金公司和华泰证券。

　　公司二季度单季度营收同比增长10.2%，和一季度营收同比增速8.45%相比有所提升。公司年化加权平均净资产收益率为16.15%，同比提升0.11个百分点。海通证券指出，公司上半年贷款同比增长18%，其中个人贷款同比增长24%，占贷款总额的比重达到了37.7%。23H1公司贷款日均规模同比增长19.28%，其中个人贷款日均规模同比增长20.10%。个贷主要增量来源于消费贷和按揭贷，整体增长亮眼。个人客户AUM同比增长23.8%，占总资产的比重达到了34.8%。公司财富管理业务客户904万户，同比增长18.6%。私人银行客户AUM较22Q2同比增长40%，财富管理业务快速发展。

　　公司预计前三季度净利润增速21%左右。由于自身定期存款占比较高，公司相对而言受存款定期化冲击更小，而从存款利率下调的趋势中受益更多，我们估计负债端成本的优化为的息差提供了一定程度的支撑，且该支撑有望持续。横向来看，公司依托自身长期深耕小微业务的底蕴、村镇银行贡献持续提升带来的高息差维持着同业中极为优秀的营收和业绩增长水平。中泰证券指出，截止9月末公司不良贷款率与半年度基本持平，维持在0.75%的历史最优水平。公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。公司息差保持稳定带动营收增长，商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。

　　公司背靠中信集团，作为大型央企集团主要子公司，资源优势显著。公司管理层战略前瞻，诠释了优秀企业家精神，带领公司走向行业龙头且优势逐渐扩大。公司激励机制行业领先，国际化人才队伍促进战略落实。公司资本运作成熟，熊市并购、牛市融资，业务布局广泛，综合优势凸显。招商证券指出，公司作为行业唯一一家总资产超万亿的航母级券商，资产规模稳居行业第一。收入结构平衡，资金类业务和收费类业务助力公司穿越牛熊，大自营贡献稳居第一。营收净利穿越牛熊长期领跑行业，且优势持续扩大。公司领先优势持续扩大，且有望更受益于资本市场深化改天博体育手机网页版革带来的加速发展契机，实现竞争壁垒加固、盈利增速领先、盈利质量优异。

　　公司股基交易市占8.08%，继续保持行业第一。公司持续推进“天博体育手机网页版涨乐财富通”平台产品及服务创新，持续升级理财及交易服务体系，有效提升客户粘性，2023年上半年“涨乐财富通”平均月活数为885万，位居证券公司类APP第一名，公司96.24%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。指出，2023年上半年实现资管收入20.9亿元，同比增长24.9%。截至中期末，华泰资管管理规模虽然小幅下滑，但盈利能力有所提升。公募基金实现收入4.31亿元，同比增长14%。公司参控股基金中，南方基金管理规模1.88万亿元，其中公募1.1万亿元；华泰柏瑞管理资产规模3559亿元，其中公募管理规模3349亿元。

　　从收入端看，家电板块从二季度开始改善态势，细分板块同比均实现了增长，原材料价格稳定、汇率贬值以及海运费下降，支撑着盈利水平的逐季改善，叠加当前家电板块估值处于相对低位，下半年有望迎来业绩和估值的双增。有行业人士建议投资者关注出口产业链修复，需求环比改善的出口型小家电；供给端创新的高成长性家电品类；竣工回暖下，地产相关性高的家电家具类企业。

　　中国银河证券分析师杨策也指出，随着三季报披露期临近，优质白电、清洁电器企业受益于需求复苏、材料价格下移和海运费回落，黑电和厨电龙头有望受益于行业格局改善和产品升级迭代，家电行业迎来布局窗口期。

　　渠道来看，线下表现开始发力。方正证券分析师孟昕指出，家电作为本地型消费或受消费者出游、双十一大促在即等因素影响在中秋国庆双节促销期表现平淡，但低基数效应下预计整体边际有望好转并实现稳增；分渠道看，线上由于双十一大促在即，中秋国庆双节促销期或面临流量不足问题，线下得益于企业集中新开门店、各地消费券政策力度加大等，预计表现好于线上。

　　随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。杨策表示，从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线：一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器、火星人、亿田智能；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐科沃斯、石头科技等。

　　公司上半年业绩增长加速，实现营业收入1977.96亿元，同比增长7.69%，实现归母净利润182.32亿元，同比增长13.98%。公司产品及渠道优化叠加炎夏拉动，内销实现稳健增长；在海外需求承压背景下，公司外销规模逆势提升，彰显经营实力。首创证券指出，受益于原材料成本改善及产品提价，上半年公司毛利率同比增长2.1%至25.2%，其中二季度毛利率同比增长2.3pct至26.4%。综合影响下，上半年公司净利率同比增长0.6%至9.4%，其中二季度净利率同比增长0.7%至10.3%，2023年以来公司盈利能力有所提升。公司C端通过打造双高端品牌实现盈利优化，B端业务规模化也有望进一步提升业绩弹性。

　　公司坚持产品结构升级，积极布局中高端市场，通过研发原创技术迭代升级产品体验。同时深化全域触点布局，线下拓展家居建材等前置类渠道+线上强化内容电商布局，流量获取能力提升。是不不能公司毛利率为30.44%，其中国内业务受益于产品结构提升、全球化平台研发、采购与研发端数字化变革、大宗原材料价格下降，毛利率同比提升。光大证券指出，公司定位于全球大家电领军品牌，通过七大品牌战略协同提供智慧家庭美好生活的解决方案，私有化H股子公司大幅改善治理效率，预计公司产品内外销市占率稳步提升、新一轮员工持股计划支撑业绩向上。长期来看，数字化变革降本增效，公司盈利能力将持续改善。

　　公司凭借中高端品牌定位、完善的全渠道布局，品类市占率持续领先。受益门店流量回暖叠加下沉渠道拓展顺利，零售渠道恢复性增长；流量向线上转移趋势明显，电商渠道高于双位数；保交付推进顺利，工程渠道实现高增。展望下半年，随着公司深度分销推进，叠加新兴品类向好，收入有望实现双位数增长。中信证券指出，公司二季度毛利率、净利率为49.7%、15.8%，同比提升3.7%、0.8%，盈利能力有所修复，且略高于年初市场预期。我们预计下半年公司盈利能力仍有望保持强势，带动业绩增长。作为国内厨电龙头，公司通过深度分销提高烟灶全渠道市占率，依托品牌认知和渠道底蕴享受洗碗机等新兴品类红利，未来业绩增长确定性较高。

　　公司2023年一季度、二季度分别实现营收 11.6、22.14 亿元，同比分别-14.68%、41.57%；实现归母净利润2.04、5.35亿元，同比-40.42%、95.53%，二季度公司收入与业绩增速转正。指出，得益于原材料价格低位，人民币汇率贬值、技术及供应链降本、产品结构改善等利好因素，上半年公司毛利率同比增长2.87%至51.07%，单二季度毛利率同比增长2.88%至51.71%。叠加公允价值变动及税收返还影响，上半年公司净利率同比增长0.83%至21.92%，单二季度净利率同比增长 6.68%至24.18%，公司盈利能力持续改善。扫地机行业格局持续优化，龙头品牌市场份额不断提升，叠加扫地机海外需求回暖，公司业绩弹性值得期待。

　　2022 年我国光伏新增装机87.41GW，同比增长59.27%。2023年1-8月我国光伏新增装机113.16GW，同比增长54.46%，行业景气度持续上行。信达证券分析师武浩指出，今年以来，光伏182/单晶组件价格从1.8元/W左右降至1.2元/W左右，同比下降约35%，我们判断2024年整体行业供给较宽松，低价组件有望进一步刺激全球光伏市场需求，预计2024-2025年全球光伏装机有望达449GW、544GW。

　　预计三季度行业整体出货量环比增长，测算头部企业出货增幅可达20%，TOPCon布局领先的企业出货增幅更为显著。盈利方面，国金证券分析师姚遥指出，受益三季度组件排产提升，辅材需求向好，大部分辅材环节出货环比显著增长，盈利环比改善。四季度为国内集中式传统装机旺季，我们预计行业出货仍将维持环比增长，预计中下游环节盈利仍处于下降通道，TOPCon/BC等优势产能布局领先、海外高盈利市场产能及渠道布局领先的企业盈利确定性更强。

　　姚遥还指出，光伏行业近期呈现出越来越明显的供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮“严重产能过剩”的担忧是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，供给端持续边际改善的信号将有效支撑板块情绪的转暖和行情筑底回升，行业存修复空间。

　　光伏产业链上，德邦证券分析师彭广春建议投资者关注几条主线。第一是具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能；第二是盈利确定性高，新型技术涌现的片环节，通威股份、爱旭股份、钧达股份等；第三是自身效率或具有量增逻辑的硅片企业TCL中环、双良节能。

　　公司预告前三季度实现归母净利 61.4-65.4 亿元 ，同增266%-290%；扣非净利 58.3-62.3亿，同增285%-311%。第三季度归母净利 23-27 亿元 ，同增198%-250%，环增5%-23%；扣非净利22.9-26.9亿元，同增222%-278%，环增-1%-+16%，业绩超市场预期。东吴证券指出，公司一体化持续加码，预计2023年底硅片、、组件产能85、90、110GW，N型占比超过 75%，海外一体化产能超过12GW。产能方面，山西56GW 一体化大基地，一二期各 14GW 预计2024年一、二季度投产，三四期预计2025年建成投产；一体化协同优势明显，可进一步推动降本。

　　公司上半年业绩保持快速增长态势，产品出货量保持增长，实现硅片出货量52.05GW，同比增长31.37%，其中对外销售22.98GW，自用29.07GW；实现电池组件出货量29.92GW，同比增长 54.91%，其中，组件出货量26.64GW，电池对外销售3.28GW。东莞证券指出，公司明确了其未来5到6年间将着力发展BC电池技术路线，未来的投资项目都会采用BC技术。公司上半年研发投入34.20亿元，占营收比重达5.29%，在BC技术上已具备多项专利，从电池到封装环节共有超100项专利。未来随着产品规模扩张，公司有望在多个应用场景具备更强的竞争实力，进一步提升市场份额。

　　公司截至上半年电池年产能规模达90GW，预计年底电池产能将达100GW，组件产能达55GW。公司具备硅料和电池的领先优势，进军组件并扩大产能，且速见成效。且公司拟投建合计32GW拉棒和切片项目，未来从工业硅到组件垂直一体化布局可期。东莞证券指出，下半年以来，多晶硅价格有所回升，未来随着下游N型技术产能逐步投产，N/P硅料价差预计将逐渐扩大，公司上半年N型料供应提升明显，N型产品销量同比增长447%。另外，年内公司加大对上游原材料的布局力度，在包头和广元分别规划建设30万吨和40万吨工业硅项目，其中一期项目均拟于2024年底前建成投产，未来硅料整体成本将持续优化。

　　公司持续推动先进产能释放、优化升级产品结构与推动全球化业务持续发展。公司作为光伏产业的创变者与引领者，将秉承集约创新、集成创新、联合创新、协同创新的理念，立足技术创新与柔性化制造能力，巩固硅片环节定义权、定标权、定价权。德邦证券指出，公司加速优势产能扩产，晶体环节，随着50GW太阳能级单晶硅材料智慧工厂产能扩张，2023 年末预计产能进一步提升至180GW。2023年新增银川年产35GW高纯超薄单晶硅片智慧工厂项目及配套项目已开工，进一步推动公司G12硅片先进产能加速提升，产品结构优化，发挥公司G12战略产品的规模优势、成本优势及市场优势，进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位以及市场占有率。